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報告關鍵要素:

公司從單一產(chǎn)品生產(chǎn)商轉變?yōu)樯鐓^(qū)安防整體方案解決商及器材供應商,成熟的直銷網(wǎng)絡和充裕的資金為樓宇對講機市場份額提升和新產(chǎn)品的市場推廣奠定了基礎。

事件:

上周我們對公司進行了現(xiàn)場調(diào)研,就公司近況和未來戰(zhàn)略與公司董秘進行了交流。

調(diào)研結論:

公司是國內(nèi)領先的社區(qū)安防產(chǎn)品生產(chǎn)商,龐大的銷售網(wǎng)絡為市場占有率的提高奠定基礎。公司產(chǎn)品包括樓宇對講系統(tǒng)、家居防盜報警系統(tǒng)、智能停車場管理系統(tǒng)、視頻安防監(jiān)控系統(tǒng)、門禁系統(tǒng)、傳輸線纜、社區(qū)綜合管理平臺等,社區(qū)安防產(chǎn)品覆蓋面達80%。2012年公司以樓宇對講收入為3.25億元,占總收入的89.43%,全年銷售樓宇對講系統(tǒng)118萬套,約占市場份額的15%,居全國第一,較2011年提高了約3個百分點。公司的銷售主要通過參與房地產(chǎn)開發(fā)商的品牌招標和工程商、系統(tǒng)集成商的具體系統(tǒng)方案招標、議標方式取得。由于安防產(chǎn)品系統(tǒng)性和技術服務在產(chǎn)品安裝、運營中的重要性,公司采用了直銷的銷售模式,已建立銷售網(wǎng)點113家,基本實現(xiàn)了全國一、二線城市的網(wǎng)點布局。公司安防產(chǎn)品的毛利率較高,規(guī)模效應主要體現(xiàn)在銷售服務鏈上,而不是制造鏈。

推行進取的銷售策略,樓宇對講機占有率穩(wěn)步提高。公司規(guī)劃2013年將樓宇對講產(chǎn)品市場占有率提升至20%,未來三年提升至30%。公司利用自身的品牌、資金、渠道優(yōu)勢推行相對進取的銷售策略:(1)對一些中低端產(chǎn)品降價;(2)實施工程合作資金支助計劃;(3)對大的房開商采用類似平安城市的BT方式獲取更多的訂單。公司目前擁有現(xiàn)金6.96億,可支持大面積的推行上述銷售策略,以“資金換市場”短期會降低資金周轉率,但有助于提高市場占有率,消滅競爭對手,鞏固龍頭地位,并為新產(chǎn)品的銷售奠定良好基礎。

深挖銷售網(wǎng)絡價值,產(chǎn)品線擴張打開成長空間。公司利用上市募集的資金,做了兩件重要的事情,一是完善銷售網(wǎng)絡,二是擴充產(chǎn)品線。公司從樓宇對講單一產(chǎn)品生產(chǎn)商,轉變?yōu)樯鐓^(qū)安防整體方案解決商及器材供應商,新增的產(chǎn)品主要用于社區(qū)安防,客戶與樓宇對講客戶高度重合,公司可以利用原有的銷售服務網(wǎng)絡,以極低的成本快速推廣新產(chǎn)品。2012年公司智能家居系統(tǒng)實現(xiàn)營業(yè)收入1808萬,同比增長40.27%,新增提車場系統(tǒng)收入1118萬元,2013年這兩項業(yè)務有望實現(xiàn)翻倍增長。

收購廣州奧迪安,進軍“平安城市”。廣東“平安城市”工程規(guī)劃未來三年投資300億,公司預計廣州市2013年-2016年投入規(guī)模為25億,并購奧迪安主要是基于這一市場機遇。奧迪安是安防工程商,在廣州海珠區(qū)、越秀區(qū)、荔灣區(qū)、白云區(qū)等有成功的案例工程,此項并購是奧迪安的資質、經(jīng)驗、團隊與公司的資金和品牌的結合。廣州本地的競爭對手包括高新興、佳都新太、金鵬、訊通、杰賽科技等,公司將選擇性參與一些回報、風險系數(shù)小些、商務條件好些的項目,3-4季度廣州將進入招標密集期。

盈利預測與投資建議:公司年初規(guī)劃和股權激勵條件均要求2013年實現(xiàn)30%以上的業(yè)績增長,預計2013、2014年EPS分別為0.59、0.81元,對應目前股價的PE為23倍、17倍,給予“增持”評級。

風險因素:市場競爭加劇,市場開拓低于預期。