海康Q3保持了40%以上的營收以及凈利潤(rùn)增速,其國內(nèi)龍頭的地位保持穩(wěn)固,同時(shí)也顯示出安防視頻行業(yè)的景氣度依舊高位運(yùn)行。
預(yù)計(jì)公司2013、14年EPS分別為0.702元和0.872,YoY分別增長(zhǎng)32.00%和24.15%;目前2014年P(guān)/E為30倍,維持持有的投資建議。
1~3Q凈利YoY+42%,符合預(yù)期:海康威視2013年前三季度營收68.60億元,YoY+42.99%,其中Q3實(shí)現(xiàn)29.5億元,YoY+49.1%、QoQ+33.5%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)17.6億元,YoY+42.16%,其中Q3實(shí)現(xiàn)7.7億元凈利潤(rùn),YoY+52.4%、QoQ+44.7%;累計(jì)EPS為0.438元。
毛利率略降為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改變所致:前三季度綜合毛利率為48.237%,YoY下降1.2個(gè)百分點(diǎn),主要為毛利率略低的前端業(yè)務(wù)占比升,其中Q3單季毛利率為48.59%,YoY下降0.6個(gè)百分點(diǎn),QoQ提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。1~3Q公司銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用YoY分別增加19%和56%,為隨營收規(guī)模擴(kuò)大而增長(zhǎng),以及研發(fā)費(fèi)用、股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用增加所致。
應(yīng)收賬款隨規(guī)模增長(zhǎng),現(xiàn)金流同比仍改善:截至Q3末,公司應(yīng)收票據(jù)及賬款合計(jì)為34億元,較年初增加77.3%,快于營收增速,前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入1億元,與去年同期基本持平,較中報(bào)凈流出2億元有所改善。公司行業(yè)有年終集中結(jié)算的特征,故預(yù)計(jì)全年經(jīng)營現(xiàn)金流凈流入同比仍有增加。
經(jīng)營規(guī)模擴(kuò)大又快又穩(wěn),全年預(yù)增30%~50%:國內(nèi)涉及視頻監(jiān)控的產(chǎn)業(yè)目前仍受益政策的扶持,其中如智慧城市、安防建設(shè)等都有中央、地方中長(zhǎng)期的規(guī)劃引領(lǐng),公司作為國內(nèi)龍頭將長(zhǎng)期受益。同時(shí)行業(yè)特征決定公司下半年?duì)I收、利潤(rùn)的確認(rèn)都將明顯多于上半年。公司預(yù)告,因所處安防行業(yè)繼續(xù)維持全行業(yè)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)維持穩(wěn)定增長(zhǎng),預(yù)計(jì)13年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)YoY+30%~50%,符合預(yù)期。
盈利預(yù)期:預(yù)計(jì)公司2013、14年?duì)I收將分別達(dá)到104.72億元和137.47億元,YoY分別增長(zhǎng)45.17%和31.27%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為28.20億元和35.01億元,YoY分別增長(zhǎng)32.00%和24.15%;EPS分別為0.702元和0.872目前2014年P(guān)/E為30倍,維持持有的投資建議。（群益證券(香港)有限公司 韓偉琪）
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