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2013年上半年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.32億元,同比增長56.65%;實現(xiàn)營業(yè)利潤3.47億元,同比增長71.93%;實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤3.86億元,同比增長71.05%;基本每股收益為0.34元/股。
從單季度看,2013年第二季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.43億元,同比增長55.62%;實現(xiàn)營業(yè)利潤2.29億元,同比增長55.38%;實現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤2.44億元,同比增長54.34%;基本每股收益為0.21元/股。

分業(yè)務(wù)看,公司后端音視頻產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入83,948萬元,同比增長27.95%;前端音視頻產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入84,247萬元,同比增長105.06%,仍維持高增長,并已超過后端業(yè)務(wù)。

從公司研發(fā)情況,報告期內(nèi)公司研發(fā)支出達到16,328萬元,同比增長80.2%,公司在原有嵌入式、存儲、網(wǎng)絡(luò)等技術(shù)基礎(chǔ)上,已實現(xiàn)高清應(yīng)用、智能化、視頻預(yù)處理、ISP、光學(xué)鏡頭、芯片設(shè)計等技術(shù)的完整積累和突破。公司發(fā)布的HDCVI技術(shù)規(guī)范,超越了高清視頻傳輸距離的極限,突破了傳統(tǒng)模擬技術(shù)分辨率的瓶頸。

綜合毛利率有所提升。2013年1-6月,公司綜合毛利率為43.95%,同比提升2.3個百分點;從單季度看,2013年第二季度,公司綜合毛利率為45.02%,同比提升2.43個百分點,主要是公司產(chǎn)銷規(guī)模持續(xù)擴大以及高附加值的高清產(chǎn)品銷售大幅增加所致。

期間費用率保持穩(wěn)定。2013年1-6月,公司期間費用率為24.39%,同比上升0.66個百分點,保持穩(wěn)定。

前端業(yè)務(wù)仍具成長動能。1)從行業(yè)看,前端監(jiān)控產(chǎn)品正處在模擬轉(zhuǎn)數(shù)字、標清轉(zhuǎn)高清以及網(wǎng)絡(luò)化、智能化進程中,行業(yè)應(yīng)用層面對前端產(chǎn)品采購向設(shè)備集成商傾移,山寨廠及單一產(chǎn)品的設(shè)備商的份額持續(xù)被公司這樣的設(shè)備集成商搶奪;2)目前公司前端業(yè)務(wù)收入僅剛剛超過后端業(yè)務(wù)收入,未來公司將依托在后端市場建立的市場優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢,在行業(yè)整體向網(wǎng)絡(luò)化遷移中,發(fā)揮后端NVR與前端數(shù)字、網(wǎng)絡(luò)、高清產(chǎn)品協(xié)同優(yōu)勢,進一步搶占前端市場。

未來產(chǎn)業(yè)鏈有望向下延伸。國內(nèi)安防行業(yè)經(jīng)過近幾年的高速發(fā)展,以公司為代表的龍頭廠商率先完成了由設(shè)備商向集成商及工程商的轉(zhuǎn)型,未來還可能進一步向運營商轉(zhuǎn)型。由于運營服務(wù)業(yè)務(wù)不需付出更多的硬件成本,因此將比以往單純的產(chǎn)品銷售將享有更高毛利率,同時為公司貢獻收入和利潤。另一方面,從設(shè)備集成商角度看,向下進入運營商領(lǐng)域難度并不高。

未來更注重內(nèi)生式增長。從行業(yè)地位上看,公司已經(jīng)是國內(nèi)安防行業(yè)的龍頭企業(yè),具備了豐富的產(chǎn)品線個各種高清化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化技術(shù),已成為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的安防設(shè)備集成商,因此我們認為未來公司的成長瓶頸將體現(xiàn)在內(nèi)部管理及品牌營銷上,為此,公司除繼續(xù)加大研發(fā)投入,完善高清方案、民用產(chǎn)品、HDCVI系列產(chǎn)等品外,還將完善全球營銷體系,擴充和培養(yǎng)營銷團隊,營造大華全球高端品牌形象,同時加強內(nèi)部及供應(yīng)鏈管理,提升生產(chǎn)效率。

盈利預(yù)測:預(yù)計公司2013-2015年的每股收益分別為0.98元、1.44元、2.07元,按2013年7月26日收盤價格測算,對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為45倍、30倍、21倍。維持“增持”的投資評級。

風(fēng)險提示:經(jīng)濟增速變緩導(dǎo)致的行業(yè)景氣度下滑;規(guī)模擴大導(dǎo)致的內(nèi)部管理不善造成的風(fēng)險;應(yīng)收賬款壞賬的風(fēng)險。（天相投資顧問有限公司 鄒高）