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2012年全年與2013年Q1,大華凈利潤YoY分別增長85%和113%,保持快速成長的趨勢。安防視頻監控行業的市場景氣依舊高漲,公司預告13年上半年凈利潤YoY+60%~100%。

預計公司2013、14年EPS分別為1.170元和1.527元,YoY分別增長72.81%和30.20%。目前2012、13年P/E為37倍和28倍。公司成長性佳,惟估值較高,給予公司持有的投資建議。

2012年業績大增,年度10送10:2012年完成營業收入35.31億元,YoY+60.13%,實現凈利潤7.00億元,YoY+85.24%,EPS為1.254元。全年綜合毛利率為42.67%,YoY增長0.4個百分點;其中Q4實現單季凈利潤3.2億元,QoQ+112%,YoY+85%,主要為年末訂單集中確認收入導致環比大增所致。公司擬每10股送10股紅股,并派現金紅利1.6元。

13年Q1保持快速增勢:13年Q1實現營業收入7.88億元,YoY+58.32%,凈利潤1.43億元,YoY+113.04%,EPS為0.256元,符合預期,主要為期內安防視頻監控行業繼續快速增長,公司抓住行業機遇,營收規模持續快速增長。Q1綜合毛利率為42.25%,YoY提高2.1個百分點。

前端放量符合預期:2012年國內安防視頻監控市場快速發展,高清化、智能化不斷普及,整體銷售規模不斷擴大,全年公司銷售產品315萬套,YoY+102%。其中后端產品營收實現15.4億元,YoY+25%,前端實現12.1億元營收,YoY+151%,遠程圖像監控實現營收4.4億元,YoY+75%,成長皆十分快速。同時前后端產品毛利率皆有提升。

毛利率穩步提升,研發投入與規模同步:公司Q1毛利率YoY提高2個百分點,而前后端產品的毛利率穩定在45%左右。另外,公司研發投入同營收規模同步增長,12年投入2.4億元,YoY+60%,占營收比例穩定在6.8%,預計這一比例往后將持續。

2013年H1凈利潤預增60%~100%:受益于公司產品銷售規模不斷擴大,公司預告上半年實現凈利潤約為3.6~4.5億元,YoY+60%~100%。

盈利預期:預計公司2013、14年營收將分別達到53.94億元和76.54億元,YoY分別增長52.75%和41.90%;實現凈利潤分別為10.02億元和13.82億元,YoY分別增長43.07%和37.98%;EPS分別為0.897元和1.238元。目前2013年P/E為42倍。公司成長性佳,惟估值較高,給予公司持有的投資建議。（群益證券(香港)有限公司 韓偉琪）